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險資參與國債期貨“箭在弦上” 多機構已做足研究、投資策略等準備工作

每日經濟新聞 2020-03-04 18:36:53

每經記者 涂穎浩    每經編輯 易啟江    實習編輯 段煉    

2月14日,證監會、財政部、央行、銀保監會四部門聯合發布公告,同意商業銀行、保險機構參與國債期貨交易。保險機構終于盼來了更好的利率風險管理工具。

參與國債期貨對險企影響幾何,備受業內關注。平安資產固收投研負責人唐俊近日表示:“債券資產是保險資金主要配置方向,而當前的低利率環境增加了資產配置難度,國債期貨正是提高管理利率風險的一個非常重要的手段。”

《每日經濟新聞》記者了解到,截至目前,已有不少保險機構對參與國債期貨在研究、投資策略、系統建設等方面開展了比較充分的準備工作。據媒體消息,銀保監會起草的《關于保險資金參與國債期貨交易有關事項的通知》(征求意見稿)已于近日下發,在征求業內意見結束并正式出臺后,保險機構將真正可以參與國債期貨交易。

此外,有保險資管公司人士建議放開商品期貨的投資,進一步豐富保險機構的投資品種,為做好大類資產配置創造良好條件。

完善風險管理機制

太保資產相關負責人認為,國債期貨投資對于險資投資的意義主要可以歸結為套期保值、資產替代、增強收益三個方面。

一是套期保值。新會計準則實施以后,各類資產市值波動會對公司損益表產生更加直接的影響。根據銀保監會發布的數據,2019年末保險公司自營和資管合計持有債券金額約6.4萬億。經過多年的發展,當前國債期貨和國債現貨市場的走勢高度擬合,相關性較高。通過參與國債期貨投資,可以較好地對沖組合的利率風險,降低波動。

二是資產替代。對于壽險公司來講,普遍存在久期缺口問題,資產負債的久期缺口會直接影響利率風險資本占用,影響壽險公司償付能力,也影響再投資收益。國債期貨具有流動性優勢,通過國債期貨市場建立多頭頭寸較買入現券更為簡便。以十年期品種為例,各合約單日成交總量大概在6萬手,相當于約600億名義本金的債券交易量,超過十年期國債活躍現券單日交易量。

三是增強收益。低利率環境對保險投資提出了非常嚴峻的挑戰,當前利率處于歷史上較低的位置,且可預期市場維持低利率的時間較長,較低的利率環境對保險機構的投資構成了較大的挑戰。通過國債期貨在期現套利策略、基差交易策略以及跨期價差交易策略,可以增厚組合收益。

“險資參與國債期貨,對保險公司利率風險管理將是非常好的促進,有利于行業對利率的精細化管理程度,提升保險行業的風險管理水平。”唐俊指出,相對于過去保險公司通過利率互換管理利率風險,國債期貨參與主體更加多元化,除了銀行、保險等國債市場參與者外,權益投資者、量化對沖基金、商品期貨投資者都會參與其中,市場深度更好。

豐富債券投資策略

《每日經濟新聞》記者了解到,目前險資參與金融衍生品投資主要包括股指期貨和利率互換兩類。股指期貨為場內股指衍生品,利率互換為場外利率衍生品。

唐俊認為,在投資金融衍生品方面,目前部分保險機構已具備股指期貨、利率互換等業務的交易資格,保險機構已具備實際的運作、管理、和風控經驗,要做的是參照歷史經驗從管理架構、制度規范、決策流程、風險控制、系統建設等各個環節做好準備工作,最重要的是設置一整套量化風險指標。

《每日經濟新聞》記者從太保資管獲悉,目前公司已在研究方面、投資策略方面、系統建設方面、風險控制與合規方面、及人員方面做好充足的準備工作。其中,對債券投資策略的豐富主要體現在三個方面:

一是提高建立多頭頭寸的便利程度。如前述,國債期貨市場流動性要明顯好于國債現貨市場,通過建立多頭頭寸可以快速降低利差風險,提高償付能力。同時,也可以避免在某一品種上持倉量過大,進而喪失流動性的風險。

二是豐富債券交易策略和工具。收益率曲線形態變化反應市場對經濟走勢的預期,國債期貨可構建不同的期限結構組合,實現收益率曲線利差和形態策略。在基差的情況下,通過正向套利或反向套利,擴充債券套利交易策略。為市場提供套保工具,多頭套保和空頭套保都可以在國債期貨中實施。極大提升市場效率,市場收益率的定價將更有基礎,定價機制更為完善,充分反應各類機構不同負債屬性的不同特點的需求。

三是提升市場流動性,國債期貨含有空頭期權,在賣方舉手制度下,通過交割機制,提升流動性較差品種的變現能力,提升現券市場流動性。

平安資管表示,國債期貨目前有2、5、10年期三個品種,基本實現了一條相對完整的收益率曲線,同時,作為良好的對沖工具,它在風險對沖,控制賬戶凈值波動方面能夠發揮良好的作用。利用國債期貨還可以實施曲線交易、資產配置、現券替代等多種策略,也能與利率互換等衍生品合成更為復雜的策略,在很大程度上豐富了當前的債券投資策略。

封面圖片來源:攝圖網

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