每日經濟新聞
A股動態

每經網首頁 > A股動態 > 正文

深度!中歐瑞博投資董事長吳偉志:成長股投資未來兩年進入舒適區

每日經濟新聞 2019-08-13 18:57:31

“成長股投資未來兩年進入舒適區。”深圳老牌私募中歐瑞博投資董事長吳偉志對當下市場并不悲觀。如何理解市場周期?怎么投資成長股?對后市和一些熱點話題如何看?近日,《每日經濟新聞》記者約到了吳偉志,與其進行了深度對話。

_____20190813172102.thumb_head

圖片來源:受訪者提供

每經記者 劉海軍 每經編輯 謝欣

“成長股投資未來兩年進入舒適區。”深圳老牌私募中歐瑞博投資董事長吳偉志對當下市場并不悲觀。

中歐瑞博成立于2007年,目前管理規模40億元左右。吳偉志在1993年開始管理資金,有26年證券投資經驗,經歷了中國證券市場多輪牛熊周期。他將自己的投資理念概括為:與偉大企業共成長,尊重趨勢、策略適配;投資策略概括為:春播、夏長、秋收、冬藏。

如何理解市場周期?怎么投資成長股?對后市和一些熱點話題如何看?

近日,《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)約到了吳偉志,與其進行了深度對話。

尊重趨勢策略適配

NBD:你常說貴公司是以價值投資為基礎與偉大企業共成長,尊重趨勢、策略適配。請解釋一下這個投資理念。

吳偉志:在我眼中,做投資主要是要解決好兩件事。第一件是你投什么企業,第二件就是你在什么時候以什么價格投。

二級市場波動很大,同樣一個企業,市場情緒樂觀、瘋狂的時候PE可以給到50多倍,在情緒低迷的時候,可能只給10~15倍。尊重趨勢、策略適配是我們針對二級市場這種潮起潮落、波動巨大的環境的一種應對策略。

股市短期看是沒有規律可循的,比如特朗普發個推特股市就大跌了,你感覺好像影響市場漲跌的關鍵因素是消息,但這個只能影響短期。我們喜歡把牛熊循環比喻成春夏秋冬,漲跌的主要的力量還是來自于周期的力量。

春夏秋冬變化的力量來自于地球圍著太陽轉,這是它內在的邏輯。同樣,周期的力量也是推動股市漲潮退潮的核心因素。在這個周期之中,漲潮中有利好,市場可能漲得更猛一點,漲潮過程中碰到一些利空,它可能會有一個小調整,但之后還會上漲。所以決定漲跌的關鍵因素是周期。這個周期力量既有經濟周期,有貨幣周期,也有人心周期。

當市場在漲潮的時候,你不要去做逆周期的事,不要做空。當熊市到來時你要耐心防守。尊重趨勢指的就是這個。一個公司泡沫剛破裂,市場剛從牛轉熊,這個公司還有四五十倍PE,你雖看好它,但在四五十倍時買它,也許一年以后跌到20倍,腰斬了。過去我們在二級市場中常吃這種虧。

NBD:很多人理解的所謂趨勢,就是看盤面趨勢,以指數走勢的形式來看牛熊,你是不是也是這樣理解的?

吳偉志:不矛盾。其實我們這里講的趨勢,包括剛才說的經濟趨勢、人心趨勢等各種趨勢會綜合反映在股市走勢上。

我們研究過全球的股市,美國每一輪牛市估值有頂,每一輪熊市估值有底,這個底和頂在PE8到24倍之間波動,其在底部區間就跌不下去了,頂部區間就上不去了。

其實我們說尊重趨勢,漲潮退潮,就是說當估值在底部區間時,我們會看到,經濟很困難,但公司的估值變得便宜,上市公司開始回購,央行會開始放水,財政變得積極,那這個時候,慢慢的,股市就會作出反應,這個漲潮周期就又形成了。

NBD:你們的這個多策略主要是什么?怎么穿越春夏秋冬?

吳偉志:人在冬天穿棉衣,夏天穿T恤,衣服是人面對世界的策略。那么股市投資策略也是一樣的。比如說買入持有,適合在春季。它是一種策略,而不是一種理念。理念要堅持,策略要變。

對于我們來說,尊重趨勢、策略適配這八個字是理念。但在牛市之中要用進攻策略,熊市當中要防守策略,春秋要用平衡策略。春秋的平衡策略也有差異。春季的平衡是為進攻而準備的,秋季的平衡是為了撤退而準備的。春秋平衡表面都是平衡,但對你未來的動作要求是不一樣的。

NBD:你們選成長股的標準是什么?

吳偉志:第一商業模式很重要,第二行業空間要大,公司成長空間要大。第三,管理層要足夠優秀。我們有五個維度,但我認為這三個最重要。

NBD:財務指標上看中哪些指標?

吳偉志:公司要有好的毛利率、凈利率 、ROE、現金流,這幾個都是我們比較關注的。

NBD:你們看中的成長股是要親自去調研還是根據公開資料來分析?

吳偉志:我們會做深入的研究和調研。我們基本對每個行業都有覆蓋,公司現有18個研究員,每個研究員對重點公司都有研究,被納入我們精選范圍的公司,研究員初次研究大概要花幾個月左右時間,之后就是調研,跟賣方的交流等。重點公司我們調研的頻率很高,有些公司一年會去好幾次。

市場此刻是春季的特點

NBD:目前這種市場大環境下,從中長期來看,你認為目前處于什么樣季節? 

吳偉志:如果有些投資人,他只看現在市場表現,貌似現在具備熊市的一些特點。但是看市場最重要的是大局觀。拉長一點看,我們今天所處的位置是處于2015年股市泡沫破裂后的整體震蕩下行中。眼下從某些標準和特點看,此刻的市場在我們的投資體系當中是標準的熊末牛初、春季的特點。

NBD:你剛才說然后牛市可能快來了,依據是什么?

吳偉志:我們來看現在市場處的位置。

第一看估值。市場所處的估值,這個估值區間就處于熊市末期牛市初期位置。 

第二看情緒。我們說情緒在整個循環之中就四個關鍵詞,絕望、猶豫、樂觀、瘋狂。這個對應的那句話就是,行情在絕望中產生,在猶豫中發展,在瘋狂中毀滅。

現在這個情緒,你覺得是什么?從我們角度看,更覺得像是猶豫。去年12月底、今年1月初滬指跌到2440點附近時,那個時候投資者是絕望的。總體看,我們更傾向于現在市場處于猶豫階段。

NBD:今年一季度時,滬指一度漲到3288點,當時很多人也說是牛市來了,5月份貿易糾紛又來后證明之前的上漲其實只是一個反彈。 

吳偉志:當時別人喊牛市我不喊,包括到今天我們都不喊。我們說春天的過程是一個漫長的過程。上一個春天是2013年到2014年,持續了六個季度,市場反復震蕩。今年一季度市場大漲的時候,很多人喊牛市來了,我們覺得這只是底部震蕩之中的一次上行。那么今年從4月份3288點往回跌,跌到目前點位,很多人喊熊市來了,我們也不這么認為。我們認為這是底部震蕩之中的一次下擺,就是市場進入到一個底部區間,上行下擺,這一過程可能會持續兩三次。

NBD:指數是千變萬化的,結構很復雜。接下來滬指會不會破前期2440低點?從指數結構來說,很多人說現在是C浪殺跌,你怎么看? 

吳偉志:從中期看,再跌回2440點的概率非常小。我們認為,目前市場本身處于熊市后期、牛市初期的一個震蕩轉換期,所以我們不再認為市場還有很深的下跌空間。這次若滬指跌到2600點附近,就是一個比較深的回調。

NBD:現在很多人說美股見頂,前幾天野村說美股接下來會面臨2008年那種雷曼時刻,港股這段時間走得也不好。對港股、美股,你怎么看?

吳偉志:這一輪美國經濟周期確實到了景氣高點。美股會出現調整,但這個調整不會像2008年那樣引發危機,那一次美國是有嚴重的泡沫及債務問題,目前美國的債務問題不大。美國過去幾年股價上漲有個很大的因素,就是回購。

調整幅度夠深了之后,美股可能還是有投資機會的。我們認為,對美股短期是有一些警惕,但是也并不全面看空。

港股的影響相對復雜一點,受到美股和A股影響。從歷史來看,它的強弱程度是介于A股和美股之間。在這個位置,因對A股的判斷,我們認為其是一個底部區間反復震蕩,那么我們也傾向于港股是一個大區間震蕩。當然可能在美股走弱時,階段性對港股的沖擊會更大一點。美國現在從利率曲線來看,長期利率低于短期利率,這種利率曲線倒掛代表著投資人對后市的悲觀。所以這種因素下,美股若出現調整,引發港股的調整可能性是有的。

準備找機會進攻

NBD:MSCI前幾天將A股從10%提高到15%,很多人認為,隨著外資不斷流入,會改善A股投資者結構,白馬效益會越來越強。怎么看待這個現象?

吳偉志:外資持續流入,讓頭部公司在供求關系上保持良好的籌碼需求,這些公司估值會提升。這個過程其實是從2016年開始,持續兩三年了。這個過程不是開始,是在半路上。

今天的這一批藍籌白馬股,沒有出現整體泡沫,處于合理的位置。如果業績有增長的,就會繼續漲,業績沒有增長的,不排除局部出現泡沫化。藍籌白馬這個群體在外資持續流入下,在未來仍然有相對不錯的表現。 

但我們這個時候會提出來,成長更優。我們把這些優質成長股的業績增速和其估值的匹配度,與藍籌白馬業績增速和估值匹配度進行比較,從這個時間段往后看,優質成長股的匹配度更好,而且這段時間也已經有所端倪了。我們看到其實一些優質成長股在這段時間市場調整時都是創新高的。

所以我們覺得同時看好優質白馬股和優質成長股,這兩者并不矛盾。一枝獨放不是春,萬紫千紅春滿園。 

NBD:對酒類中的白酒股,你怎么看呢?

吳偉志:白酒整個板塊的關注度是比較高的,這個板塊沒有低估,處于合理偏高的位置。 

但長期看高端的白酒以及次高端的白酒,還是會有成長的邏輯。因為群體收入生活水平改善,酒的檔次提高這個邏輯還是在。所以這里面的一些公司如果調整到位,還是值得買。

NBD:那目前六成倉位大概集中在哪些行業、板塊? 

吳偉志:我們現在的倉位60%集中在優質成長上,40%左右配置在有成長性的核心藍籌上。我們在4月份的減倉,其實就是減的核心藍籌。成長股上,我們集中在消費、醫療服務、和一些新能源汽車板塊。

NBD:接下來,比如說在中期,中歐瑞博會怎么做呢?

吳偉志:我們會繼續以40%倉位去持有白馬,然后以六成倉位去做我們認為不錯的成長股。我們大概接下來一兩年的策略就是做核心成長。

我們把成長股叫做樹,價值股叫做糧,題材炒作叫做菜。樹有兩種樹,一種是小樹變成中樹變成大樹,還有一種是大樹變成參天大樹。

比如說茅臺,到現在它還是體現出成長股的特質。茅臺這幾年一直凈利潤每年增長百分之二三十,在很多人看來其就是一個成長股。像伊利,也還是體現出成長的特征,但顯然增速放慢了。

NBD:你們之前有參與科創板打新,除了打新之外,還有別的參與方式嗎?

吳偉志:二級市場上我們短期不參與,太火熱了。我們還是從基本面出發選擇好的公司。現在科創板那邊太讓人動心的公司不多。第二,價格也不合適,估值比較高。我們一直在密切關注,研究好公司,等待好的價格。價格不合適我們就耐心等等。

NBD:在科創板里重點是關注哪些行業? 

吳偉志:無論A股還是科創板,我們重點關注的行業一直都聚焦在幾個方向上:科技類、消費類、醫藥類。科技類方面,我們現在有三個研究員,有看互聯網的、看半導體的、看手機產業鏈的。

NBD:在中短期你們計劃怎么樣來應對?

吳偉志:客觀講,我覺得調整到了后期,在準備找機會進攻。

NBD:找機會進攻是以什么樣的一個指標來判斷時機? 

吳偉志:這個我們有自己的體系。我們對市場有一個判斷模型,我們認為市場是大區間震蕩,所以從3200點跌到2700多點,進入到了調整后段。這是我們大的判斷。我們就等待利空消息催化,市場情緒進一步絕望時候,我們就去加進攻倉位。

NBD:如果去進攻,選擇什么樣的品種?怎么做? 

吳偉志:我們的持倉核心是藍籌和核心成長公司,我們拿住這個不減倉。我們未來再次進攻,會傾向于在這個核心藍籌之中和一些偏周期性的行業里加倉。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權,嚴禁轉載或鏡像,違者必究。

版權合作及網站合作電話:021-60900099轉688
讀者熱線:4008890008

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站,可聯系我們要求撤下您的作品。

私募 中歐瑞博 成長股 茅臺

歡迎關注每日經濟新聞APP

0

0

新疆体育彩票11选五开奖结果